锂电材料：需求增长 22.5%，为什么利润还在下滑

看到「需求增长 22.5%」和「龙头毛利率下滑」同时出现在一份材料里，很容易被当成自相矛盾。其实这是产能周期最典型的表现形式：需求在增长，但供给增长得更快。

两个数字应该一起看

2025 年全球锂电池材料市场约 1,280 亿美元，同比增长 22.5%。这是绝对健康的需求增速。但同一时期，前十大正极材料企业产能利用率降到 68%，龙头平均毛利率从 2024 年的 21% 降到 17.5%。

原因在于过去三年扩产是以 40%–70% 的复合增速在跑，产能投放节奏领先需求两年。当增速从三位数回落到二十几个百分点，前几年投下去的产能就变成了开工率的分母。

利润去了哪里

产能过剩不意味着全行业亏损，而是利润重新分配。这轮再分配有两个方向。

第一是向技术代际领先者集中。硅基负极渗透率从 8% 跳到 14.5%，涂覆隔膜从 51% 到 67%，LiFSI 添加比例快速提升——每一条渗透率曲线都意味着一批老产能被折价，一批新产能拿到溢价。能不能吃到溢价，取决于工艺定型与客户验证是否完成，而不是产能规模。

第二是向一体化与资源端转移。具备锂盐—前驱体—正极一体化布局的企业，在上游价格波动时能锁住部分利润；而纯代工环节的议价能力持续弱化。

储能改写了需求判断

需要修正的一个惯性判断是：把动力电池当作唯一需求变量。2025 年储能电池出货增速达到 57%，远高于动力电池，并且直接拉动磷酸铁锂与电解液需求，使 LFP 在正极中的占比回升到 32%。

储能的材料选择逻辑与乘用车不同：更看重循环寿命与全生命周期度电成本，对能量密度要求相对宽松。这意味着储能放量并不能简单等于高端三元材料的利好。

怎么用这些数字

• 判断一家材料企业时，先看它的产品落在哪条渗透率曲线上，而不是看它的产能规模。
• 毛利率下滑是行业级现象，不代表个体无机会——分化恰恰出现在技术切换的窗口期。
• 供应链区域化（欧盟法规、美国 IRA）会持续推高本地产能成本，这部分成本最终由整链分担，需要在项目测算里单独建模。